"Siamo costretti a paciugare"

C'è un aspetto che spesso passa inosservato.

Nelle fasi di sell-off generalizzato non si vende ciò che va male: si vende soprattutto ciò che è più vendibile.

Per paradosso, i primi titoli che vengono ceduti sono spesso quelli più liquidi, più facilmente negoziabili, con fondamentali solidi: in sintesi quelli che fino a poco prima stavano consegnando i risultati migliori.

Il motivo è semplice: sono i titoli che il mercato riesce ad assorbire meglio e più in fretta, perché qualcuno disposto a comprarli c'è sempre.

Chi ha vissuto i mercati nel marzo del 2020 ricorderà come anche le posizioni più solide — quelle su cui si contava di più — siano state le prime a essere liquidate. E come, nelle settimane successive, siano state le prime a recuperare.

Queste operazioni producono anche un effetto spesso trascurato: anticipare la tassazione sulle plusvalenze vendendo le posizioni che hanno generato il maggior valore nel tempo.

Si paga subito un'imposta su un guadagno che, in molti casi, avrebbe potuto rimanere investito e continuare a lavorare nel tempo, spesso mantenendo in portafoglio titoli di minor valore.

Quando la fase di tensione si attenua, i titoli venduti per primi — perché più liquidi, solidi e facilmente negoziabili — sono tra i primi a recuperare valore.

Molti investitori si trovano, così, davanti a un altro paradosso: ricomprare gli stessi titoli con meno soldi, perché hanno sostenuto costi fiscali e operativi che potevano evitare.

Quando si decide di vendere in una fase di forte tensione, spesso si coltiva l'idea di poter vendere su un massimo e rientrare su in minimo.

In teoria il ragionamento sembra semplice, in pratica è uno dei più difficili da realizzare.

E uno dei più costosi quando fallisce.

Un minimo di mercato è riconoscibile solo a posteriori: durante il ribasso è impossibile sapere se il punto raggiunto sia il minimo oppure solo una tappa intermedia.

Ma anche ammesso di uscire nel momento giusto, rientrare è un'altra storia.

Quando il mercato ricomincia a salire, a molti investitori serve tempo per recuperare fiducia, osservano, e attendono conferme.

Il risultato è che il rientro avviene spesso quando una parte significativa del recupero è già avvenuta e il vantaggio teorico dell'uscita si è dissolto.

Quando la volatilità aumenta in modo significativo ciò che ti aiuta davvero è la liquidità: non oscilla, non crea tensione emotiva, ti permette di acquistare a prezzi di saldo. in tempo zero.

Ma proprio qui emerge un tema di metodo spesso sottovalutato: la liquidità che serve nelle fasi di volatilità dovrebbe essere stata prevista, accantonata e conservata quando le decisioni potevano essere prese con maggiore calma.

Creare liquidità quando la volatilità è già elevata, invece, costa.

Tocca vendere, e spesso si vendono i pezzi migliori, così si torna al paradosso iniziale: vendere asset solidi, pagare imposte sulle plusvalenze e, non di rado, ritrovarsi poi a ricomprare ciò che si sarebbe potuto semplicemente mantenere... Sempre che si trovi la forza di rientrare.

Esiste un caso in cui vendere ha davvero senso: quando cambiano gli obiettivi di vita dell'investitore.

Se mutano le esigenze familiari, professionali o personali allora è corretto rivedere l'asset allocation, aumentare la liquidità o modificare la strategia.

Ma questa è una decisione che nasce dalla vita della persona, non dal movimento dei mercati.

Come dalla vita della persona sarebbe dovuto nascere il portafoglio iniziale, con la sua quota di liquidità strategica e dopo aver accantonato le riserve precauzionali.

Le strategie patrimoniali dovrebbero nascere da un'attenta pianificazione dei bisogni di sicurezza e degli obiettivi di vita delle persone, e cambiare quando cambiano gli obiettivi e i bisogni — non quando i mercati attraversano una fase di volatilità.